ENTREVISTA | Pere Moratona, gestor de fondos Mediolanum: “Bolsa no es casino”

Los depósitos a plazo en España son cada vez menos interesantes y el ahorrador empieza a plantearse nuevas opciones. Una de las mejores, según muchos inversores, es considerar los fondos de inversión de renta variable como parte de un buen portfolio. Pero ¿por qué? ¿Cómo empezar? ¿Cuáles son las garantías y los peligros?

Para conocer estas respuestas, hoy entrevistamos a Pere Moratona, gestor de los fondos Mediolanum Europa R.V. S FI y Mediolanum España R.V. L FI.

1. ¿Por qué escoger la renta variable en 2014 frente a otros activos?

Desde Banco Mediolanum nos explican cómo, históricamente, se ha visto que a largo plazo la renta variable es el activo que da mejores resultados. La renta variable, dicen, no garantiza resultados pero se busca que en el largo plazo haya un retorno del valor de la inversión.

Pere- Cabe recomendarla casi por descarte, ya que hay 3 grandes ases: el inmobiliario, mejor que hace 4 años pero desde luego no exento de riesgos; la renta fija, con un recorrido al alza de los activos bastante agotado; y la renta variable, que si el escenario se confirma a medio plazo, cabe esperar una subida de tipos de interés.

HMC- ¿Para cuándo esta subida de tipos?

Pere- Finales de este año, principios del que viene.

HMC- ¿En Europa o en EEUU?

Pere- En ambos. Supongo que será antes en EEUU porque su burbuja es mucho más grande. En Europa hemos apostado por la austeridad y en EEUU por la inyección de liquidez. Además, siempre tienen la delantera.

HMC- ¿Y cuándo lo hagan, qué pasará con la bolsa en Europa?

Pere- Históricamente, lo que siempre ha pasado es que cuando uno se constipa el otro se resfría. En un mundo globalizado como el actual siempre va a pasar.

A ver, no es tan fácil como decir “suben tipos, baja la bolsa”. Porque también cabe pensar por qué suben los tipos. Y es porque la economía está yendo mejor. Si está yendo mejor, también ganan más dinero las compañías. No tiene sentido que bajen. El equilibrio entre esos 2 factores y la gestión de esas 2 cosas es lo importante.

2. ¿Qué le diríais a un ahorrador que siempre ha estado en depósitos?

La entidad aconseja invertir en bolsa solo el dinero que no vamos a necesitar y abrir la mente, ya que en estos momentos la bolsa es una buena alternativa a medio-largo plazo.

Pere- Lo primero que yo les diría es que bolsa no es casino. Son profesionales que saben dónde invertir. Hay que elegir un fondo bien gestionado. Los inversores profesionales compramos participaciones en compañías que fabrican objetos como este bolígrafo, que sabemos cuántos fabrican, cuáles son sus márgenes, dónde los venden… El riesgo es que no se acaben cumpliendo nuestras perspectivas sobre esa compañía, y los beneficios sean mayores o menores.

En cualquier caso, eso no es lo mismo que decir “¡Bolsa! ¡Riesgo! ¡Subida! ¡Bajada!”, como si no hubiera un control. Lo que pasa es que en la bolsa existe esa volatilidad diferente a la de un depósito, donde sería una línea recta. De todas formas “riesgo” es una palabra peliaguda. No es sinónimo de peligro sino de volatilidad, es decir, es un factor a tener en cuenta que es gestionable y minimizable.

3. HMC- ¿Y por qué confiar en un gestor en vez de comprar un índice directamente?

HMC- Una vez en bolsa, puedes ir solo y seguir un índice (beneficios moderados pero pocas comisiones) o pagar a un gestor e ir a por mayores beneficios. ¿Por qué un inversor junior debería entonces pagar comisiones pudiendo ir por libre siguiendo un índice?

Pere- Porque nosotros batimos al índice todos los años.

HMC- ¿Cuál es vuestro índice?

Pere- Morgan Stanley Spain y European. No trabajamos con Eurostoxx, 50 compañías, nuestro universo son 500 o 600 compañías europeas (55 españolas, aprox.). Hay teorías que dicen que un gestor a largo plazo nunca bate al índice. Pero con los años se están dando cuenta de que cada vez más gestores lo consiguen. Entre ellos nosotros, que consistentemente lo batimos.

HMC- ¿Y el gestor ha salido ganando también después de cobrarle las comisiones?

Pere- Sí, sí. Además, ahora el mercado financiero es mucho más rápido, agresivo, la información es muy pública… Las economías antes eran muy cerradas y ahora son muy abiertas. Antes, hablabas de bolsa española y hablabas de bolsa española; Estados Unidos quedaba muy lejos. Ahora todo está interrelacionado, lo que lo hace más complicado de gestionar. Hay más jugadores, más profesionales. Cada vez es más difícil que un ahorrador pueda gestionar directamente la compra de acciones.

HMC- Y supongo que el gestor te permite llegar a más sitios, más cosas. Compañías con más valor que las típicas.

Pere- Lo peor es cuando el particular intenta anticipar el mercado. Como en las tertulias de Intereconomía, que siempre recomiendan “chicharros”.

HMC -¿Qué son chicharros?

Pere- Un valor pequeñito, muy volátil, que puede ganar mucho a corto plazo. Eso sí es casino. Y lo nuestro no es casino. Hay que separarlo mucho.

HMC -¿Cómo elegís en qué invierten vuestros fondos?

Pere- El Fondo Mediolanum España invierte sobre activos radicados en compañías españolas. La mitad o más de los ingresos de las empresas españolas vienen de fuera de España (grandes bancos o constructoras, ingenierías…). Es decir, que inviertes en economía internacional pero desde empresas con sede en España.

El Fondo Mediolanum Europa es un fondo de compañías radicadas en Europa (el 6% son españolas), pero hemos buscado compañías con exposición internacional importante, sometidas a economías con más crecimiento, como las emergentes, con lo que el 50% de sus ingresos no son europeos.

HMC -¿Son todas en Euros?

Pere- No, también en Libra esterlina, Franco suizo, Corona noruega, Corona danesa, Corona sueca… Países del Este, no. Digamos que se acaba en Alemania. Ni República checa ni Hungría.

HMC- ¿Cómo eliges compañía?

Pere- Miramos varios factores:

• Crecimiento
• Valor
• Rentabilidad
• Free cashflow

No hay uno que vaya primero. Los miras todos en conjunto. Al final buscas buen precio a las compañías que tengan también crecimiento.

Las estudiamos todas por separado, por sector. Por ejmplo, químicas. El grado de sus objetivos de cumplimiento, basado en los informes que entregan (cuentas de la compañía) y además miras informes de estimaciones futuras. Pasados estos filtros, el número de compañías se reduce. Miras dónde está cada una por:

• Exposición geográfica
• Ratios de apalancamiento
• Generación de caja
• Cotización de los ratios
• Por ROE
• Rentabilidad sobre activos
• …

El objetivo es elegir la mejor relación rentabilidad/riesgo.

Trabajamos con muchos brokers que nos hacen el «trabajo sucio”, profundizan en un sector en particular. Así, nosotros analizamos muchos análisis. A veces incluso llegamos a contactar con la empresa.

Y siempre, un ejercicio diario es mirar si tu cartera es mejorable.

HMC- ¿Qué sectores os gustan?

• Sector de consumo discrecional: coches, lujo… Todo lo que no es básico.
• Sector industrial (aeronáutico)
• Bancos
• Helthcare

HMC- ¿En el Fondo español es distinta la manera de seleccionar?

Pere- Es más compañía a compañía porque las conoces más.

HMC- ¿Es muy diferente lo que habéis seleccionado que hace un año?

Pere- Hemos añadido los bancos y lo demás no ha variado demasiado. Si el escenario se va confirmando, los bancos tienen aún mucho recorrido.

HMC- ¿Por qué países apostáis más?

Miramos por empresas, no por países. Solo miramos el entorno regulatorio de un sector en un país, por si da un perfil de riesgo diferente.

HMC- ¿No miráis dónde tienen la sede?

Pere- No. ¿Para qué?

4. ¿Por qué recomendar los fondos que gestiona Banco Mediolanum?

Fuentes del banco nos explican que, hasta ahora, en España la gestión ha estado muy basada en la banca, que ha hecho más esfuerzo por la captación que por la calidad de la gestión. Y ahí es donde aparecen los clientes cautivos: aquellos que, una vez captados, pueden ser conducidos a comprar productos que no siempre necesitan.

Sin embargo desde Banco Mediolanum apuestan por un plus de calidad en su gestión: ellos son especialistas en asesorar al cliente y además cuentan con los especialistas de TREA, expertos en la gestión de fondos. Es decir, que cuando un cliente consulta a Banco Mediolanum se encuentra con 2 expertos, y no con una sola persona que quiere abarcarlo todo y no siempre tiene el tiempo o la calidad de servicio.

Así, el gestor que trabaja para Banco Mediolanum (Pere Moratona en este caso), gestiona la herramienta que el ahorrador utilizará en mayor o menor medida. Y el asesor dará una propuesta de planificación financiera y nos aconsejará este y/u otros productos según nuestro perfil.

«Si te aconsejo renta variable», nos cuenta otro experto de la entidad, «como habrá subidas y bajadas, cuando baje te llamaré para decirte si tienes disponibilidad de capital y que te plantees invertir entonces a largo plazo, en el momento de bajada para conseguir promediar a la baja el precio de adquisición, con lo cual anticipas el momento en el que volverás a estar en resultado o aumentas la potencial rentabilidad que obtendrás al final. En un banco no te lo explican todo esto. No es la cultura de la banca española ni se dedica tanto tiempo. Hacen falta más de 3 minutos de pie en la ventanilla. Los consultores de la entidad dedican muchas horas, no son como uno que está en ventanilla que solo sabe de cuentas corrientes, etc.»

5. ¿Cómo es una entrevista con un cliente? ¿Tenéis carteras modelo?

En Banco Mediolanum no hay “carteras modelo” porque consideran que cada persona es distinta en cuanto a expectativas y perfil de riesgo. La entidad lleva por bandera prestar una atención muy próxima y sigue la siguiente pauta:

1. El consultor encuentra a un nuevo cliente
2. El cliente español típicamente pregunta “¿cuánto me das?”
3. La primera sorpresa es que se encuentran con un asesor de Banco Mediolanum que le dice: “no te puedo dar nada porque aún no sé nada de ti”
4. El asesor pregunta al cliente qué experiencia tiene, qué gastos, qué expectativas, qué planes a medio o largo plazo, si tiene hipoteca, otra inversión en otro banco, si tiene solucionada o no la jubilación, etc. Y si el cliente no había pensado en su jubilación, «nuestro trabajo es advertirle», indican fuentes de la entidad.

En función de todo eso se hace una propuesta de inversión. Como comentan desde el banco: «Cuanto más sepamos de ti, más ajustado será el plan. Nuestro objetivo es hacer un traje a medida. Otros factores que influirán en nuestra recomendación son qué edad tienes y en qué punto estás, y cuál es tu carácter. Por ejemplo, hay gente que no puede soportar ver cómo la cartera hace +30 o -30 y está dispuesta a no ganar casi nada a cambio de no perder nunca». 

6. Dos últimas preguntas…

HMC- ¿Qué haría peligrar la rentabilidad de la renta fija?

Pere- Dos cosas:

• Deflación en Europa. Significa dejar de consumir, porque esperas a que el precio baje más. Menos consumo, más paro, menos inversión… Volver a entrar en espiral negativa.  Pero no creo que pueda pasar.
• Y la reacción de la gente al cambio de política, cuando EEUU deje de inyectar liquidez. Cómo se transmita y cómo se entienda. Volver a la normalidad.

HMC- ¿Qué otros consejos extra podéis dar a quien se plantea invertir en renta variable?

Pere- Que si su perfil y estómago lo permite, podría poner un porcentaje de sus ahorros a medio largo plazo en bolsa. El potencial de la bolsa sigue desde diferentes puntos de vista:

1. Como alternativa a otras formas de ahorro (ya que los depósitos están agotados y la renta fija no parece que vaya a dar mucho más)
2. La bolsa sigue teniendo potencial de revalorización, con unos free cashflow (generación de caja) que está por encima del 5% en su conjunto, en la bolsa europea. ¡En ningún lado encuentras esa rentabilidad!

Y que no te deslumbre el resultado de un fondo el año pasado, porque normalmente el fondo que funcionó el año pasado difícilmente funciona al siguiente. Lo que tienes que ver es la consistencia a medio o largo plazo. Y nosotros conseguimos esa consistencia en la gestión.

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